3월 FOMC 결과 평가와 시장의 반응

3월 FOMC 평가 : 금융 불안보다 물가 안정

3월 21~22일 미국 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)에서 긴축 기조를 이어갔다. 연방기금 목표금리를 만장일치로 4.75~5.00%로 25bp 올 려 SVB 사태에도 금리 인상 기조를 유지했다. 통화 정책 운용에 있어 금융 불안 보다 물가 안정에 우선하고 있음을 재확인했다. 다만 성명서 문구 및 기준금리 전망 점도표 등에서 금리 인상 후반에 진입했음을 암시했다

 

금융 불안에도 기준금리 25BP 인상

성명서에서 경기 및 물가 평가는 소폭 상향됐다. 최근 신규 고용 증가폭이 확대된 데 따른 견조한 고용시장을 언급했다. 물가 역시 지난 2월에 “다소 안정”됐다 는 평가가 금번엔 삭제됐다. 그동안 불확실성 요인으로 제시된 러시아-우크라 이나 전쟁 대신 금융 불안이 언급됐다. 금융 불안은 가계 및 기업의 타이트한 신 용 여건을 조성해 경기 및 고용, 물가의 하방 요인이라고 거론했다. 다만 정도에 대해서는 불확실성이 높다고 평가했다.

 

통화정책 운용과 관련한 부분에서도 금융 불안 리스크를 감안했다. 향후 입수된 는 정보를 면밀히 검토해 통화정책에 미치는 함의점을 평가하겠다고 언급했다. 이에 더해 기존의 “물가 목표 달성을 위해 지속적 인상을 기대한다(The Committee anticipated that ongoing increases)” 문구가 “약간의 추가 인상이 적 절할 수 있다(some additional policy firming)”는 문구로 대체됐다. 물가 안정을 위해 긴축 기조를 이어가나 불확실성이 높은 만큼 추가 금리 인상은 막바지에 다다랐음을 시사했다

 

 

1. 3월 FOMC 정책 결정문 요약

1. 정책금리 결정 배경:
   • 최근 지표들은 완만한 성장세를 보여줌
   • 인플레이션은 여전히 높은 상태 유지
   • 미국 은행시스템 건전하고 복원력 있음
   • FOMC는 인플레이션 위험에 주의를 기울임
2. 정책결정:
   • FOMC, 완전고용과 2% 인플레이션 목표 추구
   • 정책금리 인상: 연방기금금리 목표범위 4.75~5.00%로 결정
   • FOMC, 입수되는 정보 면밀히 모니터링하고 통화정책 영향 평가
   • 일부 추가 긴축 적절할 것으로 예상
3. 향후 정책방향:
   • FOMC, 경제전망에 대한 최신 정보 계속 모니터링
   • 목표 달성 저해 위험요인 출현시 통화정책 조정 준비
   • 노동시장 상황, 인플레이션 압력, 금융시장, 글로벌 여건 변화 등 고려

 

2. 경제 전망

1. 회의 참석자들은 2023년도에 대해 종전(2022.12월) 보다 경제성자율과 실업률 전망치 소폭하향, 물가상승률 상향

 

   2. 정책금리의 경우 2023년 말 5.1%까지 오른 후 2024년 말 4.3%, 2025년 말 3.1% 수준이 될 것으로 예상

 

3. 파월 의장의 기자 간담회 질의․응답 주요 내용 요약

1. 은행부문 스트레스 해소와 예금인출 중단에 대한 확신
   • 연준은 은행시스템이 건전하며 복원력이 있다고 판단
   • 높은 수준의 자본과 유동성을 보유하고 있음
   • 은행시스템의 예금 인출사태는 지난주에 안정되었다고 함
   • 감독과 규제 강화를 위한 내부 검토 진행 중
2. 금리인상 중단(pause)이 얼마나 심각하게 고려되었는지
   • 금리인상 중단을 고려하기도 했음
   • 최근 인플레이션과 노동시장 데이터가 예상보다 강했으며 정책금리 인상 필요성이 있었음
   • 지난 2주간의 사태로 인해 신용여건이 긴축적으로 변하고 노동시장과 인플레이션에 압력이 생겼음
   • 금융여건의 긴축은 통화정책 긴축과 같은 방향으로 영향을 미칠 것이라 판단
   • 현재로서는 금융여건 긴축의 정확한 영향을 평가하기 어려움
3. 금번 FOMC 결정 및 가이던스 변경
   • 금리를 25bp 인상
   • 가이던스를 지속적인 인상에서 일부 추가 인상으로 변경
   • 추가 인상의 필요성을 평가할 때 데이터와 전망의 변화에 초점을 둠
   • 신용 긴축의 예상 및 실제 영향을 살필 것임
4. 지속적인 금리 인상과 일부 추가적인 긴축의 차이
   • 정책금리가 긴축적임을 의미
   • 불확실성을 반영한 정책 결정문
5. 오늘 금리인상 결정으로 은행들의 상황 악화 여부
   • 통화정책은 거시경제에 초점
   • 금융안정 수단을 통한 대응
6. 디스인플레이션 진행 여부
   • 상품 인플레이션은 하락세를 보임
   • 주택 서비스 부문은 시간 문제로 판단
   • 비주택 서비스 부문에서 디스인플레이션 확인 어려움
7. 경제전망요약(SEP)에 신용긴축 반영 여부
   • FOMC 참석자들이 신중하게 고려
   • 일부는 경제전망에 신용긴축을 반영
   • 금번 SEP가 12월과 유사함
8. 금리 인상과 긴축적 금융여건 유지 가능성
   • 연준은 금리 이외의 다른 정책수단 보유
   • 은행들이 통화정책 수단에 잘 대응
9. 감독과 규제 부문 변화 필요성과 은행시스템 신뢰 유지
   • 연준은 감독과 규제 체계 점검 중
   • 전체 은행시스템은 취약하지 않음
10. 금리 인하 가능성과 인플레이션 영향
    • 경제전망요약(SEP)에 기반한 참석자들은 금리 인하 생각하지 않음
    • 금리 인상 필요시 진행할 것
11. 미국 경제 연착륙 가능성 평가
    • 연착륙 가능성 평가하기에 이른 상황
    • 연착륙의 길을 찾기 위해 노력할 것
12. 신용여건과 금리인하 가능성, 대차대조표 축소 변경 여부
    • 대차대조표 축소 변경할 상황은 아님
    • 긴축적 신용여건에 따른 거시경제 영향을 고려한 정책 결정
    • 금리인하는 현재 고려하지 않음

4. 3월 FOMC에 대한 시장의 반응

금번 FOMC가 비둘기적으로 해석되면서 금리는 큰 폭으로 하락하고, 미 달러화는 약세를 보임. 주가는 FOMC 정책결정문 발표 직후에는 채권 시장 금리 하락으로 반등하였으나 옐런 재무부장관의 '예금보장 확대를 고려하지 않고 있다'는 발언 등의 영향으로 투자심리가 위축되며 은행주 중심으로 하락 전환

5. 주요 투자은행 코멘트

▪(GS) 연준이 금리를 인상하였으나 예상보다는 dovish 한 금리경로를 제시. 현재 은행 부문 스트레스로 인한 성장 둔화 가능성을 일부 일정한 점은 금년 중 최종금리를 상 향 조정 하지 않은 것에 부합

 

▪(BOA) 연준은 최근 일부 지역은행 스트레스로 인한 신용여건의 긴축을 인정하고, 몇 주 전 예상했던 것보다 최종금리 수준을 낮추는 것이 적절하다고 평가한 것으로 보 임. 당사는 6월 25bp 인상을 더 이상 예상하지 않으며 5월 25bp 추가 인상으로 최종 금리 5.0~5.25%를 전망. 금융시스템의 스트레스가 빠르게 완화되고 거시데이터가 강 할 경우 연준이 5월 이후에도 추가로 금리인상을 할 수 있으나, 현재로서는 타이트 닝 사이클의 조기 종료가 예상됨

 

▪(Morgan Stanley) 연준은 2주 전과 비교하여 최근 금융상황으로 인해 금융여건의 추가적인 긴축을 예상하는 것으로 보임. 다만 위원회는 인플레이션과 성장 경로가 근본적으로 바뀔 것으로 생각하지 않으며 인플레이션 위험은 상방으로 치우쳐 있다 고 평가. 당사는 연준이 5월 추가 25bp 인상으로 최종금리 5.0~5.25%에 도달한 이후 그 수준을 유지하다가 24.3월 처음으로 25bp 인하할 것으로 전망

 

▪(Deutsche Bank) 현재 연준에게 가장 중요한 것은 최근 사건들로 인해 신용여건이 타이트해지면서 성장, 고용 및 인플레이션에 미치는 영향의 정도임. 이는 추가적인 금리인상과 연결된 문제이나 신용여건 긴축의 정도 및 영향에 대한 불확실성이 매우 높음. 만약 신용여건 긴축의 영향이 크지 않다면 연준은 추가 금리인상이 필요할 것

 

▪(TD) 2월 실업률이 3.6%였고, 1분기 GDP 성장도 견조하게 진행되는 듯한 상황에서 성장률과 실업률 전망이 거의 변화가 없음. 이는 연준이 금년 말 또는 내년 초 경제의 큰 폭 둔화를 예상하는 것을 시사. Dovish 한 전망임 ▪(Wells Fargo) 점도표는 2024년 일부 상향 조정 외에는 크게 변화가 없음. 경제전망 도 거의 변화가 없음. 전체적으로 당사 예상보다는 다소 dovish 함

 

▪(RBC) dovish한 25bp 인상으로 연준의 긴축사이클 종료가 가까워지고 있음. 연준은 만장일치로 25bp 인상하였으나 ‘일부 추가적인 정책 긴축(firming)이 적절할 수 있음’이라고 언급하는 등 추가 인상에 대한 어조(tone)가 약화되고, 엄격해진 신용여건 이 경제 및 인플레이션에 미칠 영향을 경계. 금일 dovish 한 어조는 위원들이 과도한 긴축의 위험을 더 염두하고 있음을 시사

 

▪(WSJ) 연준은 25bp 금리인상을 하였으나 은행시스템 혼란 등으로 금리인상 종료가 예상보다 빨라질 수 있음을 시사. 정책결정문에 ‘지속적인 인상(ongoing increases) 적절’을 ‘일부 추가 정책 긴축(firming) 적절’로 대체하는 등 인상 종료 힌트를 제