중국 부동산 개발업체 벽계원 파산 위기와 향후 전망

중국 '벽계원' 디폴트 우려

최근 중국의 대형 민간 부동산 개발업체(Private Owned Enterpries, 이하 POE) '벽계원'
(Country Garden, 이하 CG)이 두 건의 달러채 이자를 미지급하며 유동성 문제가 부각되었다.

 

만기도래 채권 다수, 우려 점증

금번 이자가 미지급된 두 채권은 각각 '26년 2월, '30년 8월 만기가 도래하는 건이며, 향후 CG 채권들의 연속적인 만기도래가 예정되어 있어 디폴트 우려가 점증되고 있다.

 

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30일의 유예기간 내에 이자 상환을 완료할 경우 파산을 회피할 수 있으며, 실제로 파산하더라도 CG가 재정 현황 보고를 지속하면 주식 거래도 가능하다.

CG의 디폴트 우려는 지난 스트레스 테스트에서 '23년 하반기에 매출이 전년 동기대비 40% 잇아 감소할 경우 극심한 유동성 위기를 겪을 것이라는 금융기관의 연구결과가 있었기에, 전혀 예견하지 못한 상황이라고는 할 수 없다.

신용등급 강등

무디스는 CG의 신용등급을 강등함과 동시에 부정적 전망을 유지하며 추가적인 강등 가능성을 시사했다. CG가 올해 지급해야 하는 이자는 약 2억 7천 달러에 달한다.

무디스는 CG의 유동성 및 자금조달 리스크가 상승함에 따라 재정 유연성이 심하게 훼손되었으며, 다음 6~12개월 간 이자 지급 등 채무 이행 여부가 불확실하다고 언급했다.

회사채 거래는 중지

CG는 8월 12일 토요일 밤 선전 증권거래소 및 상하이 증권거래소에서 위안화 표시 역내 회사채 거래 중지를 공시했다. 채무 조정을 위해 중국국제금융공사를 채무 자문으로 선정하였으며 만기 임박 채권의 연장 등 여러 옵션을 검토하고 있다.

 

시장의 반응

이미 CG의 디폴트는 다소 예견되었기에 시장은 금번 사태가 CG에 그치지 않고 중국의 부동산 시장 전체에 미칠 악영향에 주목하고 있다.

실제로 뉴스가 발표된 후 CG 주식 및 채권가격 폭락과 더불어 중국 전체 부동산 섹터에서도 강한 매도세가 관측되었다.

 

여타 부동산 개발업체 미칠 영향

CG의 유동성 위기가 심화하면 여타 민간 부동상 개발업체(POE)에 대한 영향은 불가피하나, 국영 부동산 개발업체(SOE)로 위기가 전이될 가능성은 제한적이라고 보인다.

지난 2년간 POE 신용 관련 이슈 발생 시 SOE의 주가가 상승하였고 개발업체들이 저가로 부동산을 매도하기보다는 자산가치 보존을 선호한다는 것을 고려하면 상대적으로 안전한 SOE들의 주식가격은 유지될 것으로 예상된다.

향후 시나리오

① 역내/역외 채무 모두 디폴트 선언

이는 중국 부동산 섹터 전체에 광범위한 유동성 위기를 초래할 가능성이 높은 최악의 시나리오로 정부 지원책의 유효성에 대한 의문까지 제기될 소지가 있다. 채권자가 예방적 수단을 강구하는 과정에서 추가적인 유동성 문제가 발생할 수 있다.

이 경우 주요 POE의 디폴트가 잠재적 주택 수요자의 매수 심리에 부정적 영향을 미쳐 부동산 시장은 더욱 침체로 빠져들 가능성이 높다.

더 나아가 비교적 안정적 재정상태를 유지하고 있는 SOE에도 위험이 전이되며 전반적은 금융시스템 불안으로 이어질 가능성도 배제할 수 없다.

 

 

② 역외 채무만 디폴트 선언

역외 디폴트가 반드시 역내 디폴트로 이어지지는 않지만 잠재적 주택 수요자들이 POE를 꺼리는 상황으로 이어질 가능성은 있다. 이는 투자자 심리에 심각한 타격을 줄 수 있다.

③ 디폴트 미선언

가장 바람직한 시나리오이지만, 금번 채무 이행 이외에도 만기가 도래할 채권이 다수 존재함을 고려하면 향후 채무 이행을 완전히 지속하기는 쉽지 않을 것으로 전망된다. 정부의 지원책이 제시되지 않을 경우, CG는 부실채권 교환 방안을 발표할 가능성이 크다.