트럼프 2기의 핵심 키워드 : 관세와 환율

 

트럼프 2기 출범

트럼프 2기의 핵심 정책은 환율과 관세 조정에 집중될 것으로 보입니다. 그는 재임 당시부터 강력한 보호무역주의를 내세웠으며, 미국의 무역적자를 줄이기 위해 중국, 유럽 등 주요 교역국들과의 무역전쟁을 주도했습니다.

트럼프는 재선 후에도 미국 제조업의 부흥을 목표로 환율조작국 지정을 통한 압박을 지속하고, 관세를 무역 협상 수단으로 활용할 가능성이 큽니다. 이를 통해 수출 경쟁력을 확보하고, 미국 중심의 경제 질서를 강화하려는 의도가 담겨 있습니다.

 

트럼프 2기 키워드 ① 환율

 

트럼프 대통령 재당선 이후 급등했던 달러-원 환율이 1,390~1,400원 밴드에 안착하며 진정 되고 있다. 정보의 불확실성이 큰 상황인 만큼 환율 상단을 열어놓으면서도 펀더멘털 분석을 토대로 달러-원 환율의 방향성을 찾아나갈 시점이라고 판단한다.

 

하나증권은 미국 경제 의 상대적 우위 국면이 이어지는 동안 달러 강세는 지속될 것이고, 달러의 약세 전환은 내 년 상반기 미국의 빈 일자리 소진과 고용시장 둔화를 확인하면서 점진적으로 나타날 것으로 전망한다.

 

다만 유럽 경기 부진 장기화 등으로 인해 달러 약세 폭은 크지 않을 것으로 본다. 달러-원 환율은 25년 상반기까지 미 달러 강세, 내국인 해외투자 확대 등으로 높은 수준을 유지하고, 하반기로 갈수록 한국 경제 회복, 내외금리차 역전폭 축소, WGBI 편입의 단기 절 상 효과 등으로 완만하게 하락할 것으로 전망하고 있다.

 

 

 

한국, 환율 관찰대상국 재지정

하지만 원화 평가절하 압력을 높이는 요인들이 늘어나고 있는 만큼 리스크 현실화로 인한 환율 급등 가능성에 대비할 필요도 커지고 있다.

 

차기 미 행정부의 정책 우선순위에 따라 달러-원 환율의 상승 시점은 달라지겠지만, 트럼프 집권 2기의 무역분쟁 심화와 관세 부과 는 달러 강세를 지지하는 요인이다.

 

미 재무부의 반기 환율보고서에서 한국이 관찰대상국으 로 1년 만에 재지정됐다. 지난 1년 간 한국은 환율조작국의 세 가지 조건(대미 무역수지, 경 상수지, 환시 개입) 중 대미 무역수지 흑자 조건에만 해당돼 관찰대상국에서 제외되었으나, 이번에는 대미 무역수지 흑자와 경상수지 흑자의 두 가지 조건에 해당되며 관찰대상국으로 재지정됐다.

 

관찰대상국은 특별한 제재를 받지는 않지만, 한 단계 높은 심층분석대상국으로 지정 시 미국 기업의 투자 제한, 미국 내 조달시장 진입 금지 등의 제재가 가해지게 된다.

 

특히 금번 환율보고서에서 심층분석대상국 지정 요건 중 일부를 유연화할 수 있음을 시사하 면서 환율이 트럼프 정권의 통상 압박 수단으로 쓰일 가능성이 높아졌다.

 

기존에 대미 무역 수지 흑자 기준은 $150억인데, 무역수지 기준을 인플레이션 또는 글로벌 무역증가율을 반영 해 조정할 수 있다고 명시했다. 고율 관세와 더불어 환율보고서가 주요국들의 대미 수입을 늘리게 만드는 요인으로 작용할 수 있다.

 

 

 

미중 무역분쟁 케이스를 통한 환율 전망

트럼프 집권 1기 당시 무역분쟁의 과정과 환시 흐름을 살펴보면, 2017년 8월부터 트럼프 행정부가 무역법 301조에 따라 조사를 시작했으며, 2018년 3월부터 전세계 철강/알루미늄 에 관세 부과, 2018년 7월부터 중국산 제품에 관세를 부과하기 시작하며 미-중 무역갈등 이 격화되었다.

 

중국의 보복 관세 맞대응으로 2019년까지 전면전이 지속되다가 2019년 12월 양국이 1단계 합의에 도달하면서 갈등이 완화되었다.

 

무역분쟁 당시 미 달러와 위안화, 원화의 평가절상/절하 폭은 아래와 같다.

 

* 2017.8~2018.2 (조사 착수 기간): 달러인덱스 -5.5% / 위안화 +7.2% / 원화 +4.9%

* 2018.3~2018.12 (무역분쟁 본격화): 달러인덱스 +8.0% / 위안화 -8.2% / 원화 -3.8%

* 2019.1~2019.12 (무역분쟁 심화): 달러인덱스 +0.5% / 위안화 -1.9% / 원화 -4.4%

 

실제 관세 부과 전까지 미 달러는 약세 기조를 보였으나, 미-중 무역분쟁이 본격적으로 시 작되면서 2018년 미 달러는 8.0% 절상, 위안화는 8.2% 절하되었다. 같은 기간 원화도 3.8% 가량 절하되었다.

 

2019년에도 무역분쟁이 심화되면서 미 달러 강세, 위안화 및 원화 약세 기조가 이어졌으나 2019년은 미 연준의 금리 인하 전환 등으로 달러 강세 폭은 제한 되었다.

 

트럼프의 당선 확률이 해리스를 역전하면서 트럼프 트레이드가 시작된 금년 10월 초를 기준점으로 두고 지난 무역분쟁 당시 원화의 평가절하율(약 2년 간 -8.2%)을 계산해 보면, 달러-원 환율의 상단은 1,450원 남짓이 된다.

 

트럼프 집권 2기에서 제시하고 있는 보편관세와 상호관세 부과의 경우 신규 법안 제정까지 시간이 소요될 것으로 보이는 반면, 중국에 대한 견제는 지난 집권 1기 때보다 빠른 속도로 추진될 가능성이 높다.

 

원화는 실제 대중 관세 부과 시점보다 불확실성이 큰 무역분쟁 초기 에 절하될 가능성이 높으며, 2025년 상반기 달러-원 환율의 추가 상승 가능성을 염두에 둘 필요가 있어 보인다.

 

 

 

트럼프 2기 키워드 ② 관세 

 

농림부 장관에 친트럼프 싱크탱크 미국 우선주의 연구소 대표인 브룩 롤린스 대표가 지명되면서 미 대선 이후 약 2주만에 내각 인선이 마무리되었다. 집권 1기 당시에 비해 내각 구성이 빠른 속도로 이루어진 것이다.

 

이번 트럼프 집권 2기 내각은 트럼프 대통령의 정책을 충실하게 수행할 충성파인 동시에 이민자 규제, 관세를 통한 대중국 견제 강화 등 미국 우선주의 정책을 지지하는 인물들로 내각이 구성이 되었다는 것이 가장 큰 특징이다

 

금융시장 입장에서 가장 관심을 끄는 장관은 재무장관과 상무장관이다. 우선 재무장관으로 임명된 베센트 재무장관 후보자는 대선 기간 중 경제 연설문 작성과 경제정책 초안 작성에 기여한 것으로 알려졌다. 특히, 베센트 재무장관 후보는 ‘3-3-3’ 정책을 트럼프 대통령에게 제안했다고 알려지고 있다.

 

 

트럼프 '3-3-3'

관세 정책

‘3-3-3’ 정책의 골자는 1) 예산 적자를 오는 2028년까지 GDP 대비 3% 축소, 2) 규제 완화를 통한 GDP 성장률 3% 달성, 3) 석유 생산의 하루 300만 배럴 증대다.

 

베센트 후보의 ‘3-3-3 정책’은 트럼프 대통령의 공약과 각종 발언과 대부분 일치하는 내용이라는 점에서 트럼프 집권 2기에서 ‘3-3-3 정책’은 주요 정책 틀로 자리잡을 공산이 높다.

 

참고로 미국 재정수지 적자 규모는 2023년 GDP 대비 6.3% 였고 2024년 11월 기준 미국의 원유생산 규모는 약 1,350만 배럴이다.

 

또한 동 후보는 논란이 되고 있는 인플레이션 감축법(IRA)에 대해선 비생산적인 투자를 장려하는 왜곡된 인센티브로 개혁이 필요하다는 입장을 가지고 있음도 주목 되는 부분이다

 

또 하나 주목해야 할 사항은 베센트 재무장관 후보자의 채권시장과 금리 그리고 파월의장에 대한 생각이다. 베센트 재무장관 후보는 채권시장 안정을 위해 국가 부채 감축을 트럼프 2기 정부의 최우선 과제로 꼽고 있다.

 

금리 안정에 상당한 신경을 쓰고 있다. 또한, 베센트 재무장관 후보는 ‘그림자 연준 의장’ 아이디어를 제시한 인물이다. 베센트 재무장관 후보 취임 이후 파월의장 등 미 연준과 불편한 관계가 예상된다는 측면에서 금리 정책을 둘러싼 불확실성 리스크가 커질 가능성도 잠재해 있다.

 

 

관세 확대 정책 지지하는 내무부

재무장관과 함께 주목되는 장관은 하워드 러트닉 상무장관 후보다. 러트닉 상무장관 후보는 대표적인 관세 확대 정책을 지지하는 인물로 미국이 1900년대 초 번영한 이유 중 하나가 관세라는 신념을 가지고 있는 인물이다.

 

동시에 관세 부과를 통해 미국의 제조업을 되찾아야 한다고 주장하고 있다. 트럼프 대통령은 상무부 장관 지명 성명에서 러트닉 상무장관 후보에 대해 “미국 무역 대표부(USTR)에 대한 직접적 책임을 맡으면서 관세 무역 의제를 이끈다”고 밝혔다.

 

상무장관 주도로 관세정책이 추진될 수 있음을 시사했다는 측면에서 대중 관세 정책 등 강화될 것임을 예고했다. 재무장관 및 상무장관과 더불어 루비오 미국 플로리다주 상원의원이 트럼프 차기 정부 국무장관에 지명된 것을 종합해보면 트럼프 2기 행정부는 출범과 함께 관세정책을 앞세운 미국 우선주의 정책을 트럼프 1기 당시보다 강하게 추진할 가능성이 크다.

 

트럼프 2.0 정책은 당연히 미국 경제는 물론 글로벌 경제와 금융시장에 큰 영향을 줄 것이다. 특히, 대중 강경파인 루비오 국무장관 지명은 대중국 견제가 한층 강화될 것임을 예고한 것이라는 점에서 미-중간 관세전쟁이 피하기 쉽지 않을 전망이다.

 

물론, 관세 옹호론자 및 대중 강경파 지명에도 불구하고 선택적 대중 관세 적용 등으로 협상의 여지는 남아 있다고 주장하는 측도 있지만 일단 트럼프 2기 초기에는 관세정책을 강하게 밀어 붙을 공산이 높다는 생각이다

 

 

트럼프 관세 정책 전망 : 균형잡기 중요

트럼프 대통령이 인플레이션을 등에 업고 당선이 된 것을 부인하기 어렵다. 그런데 트럼프 2.0 주요 정책들은 대부분 인플레이션을 유발할 수 있는 잠재적 리스크를 안고 있다.

 

대표적으로 관세인상에 따른 수입물가 상승, 불법 이민자 추방에 따른 임금상승 및 농산물 가격 상승, 저금리 정책 추진에 따른 유동성발 물가 압력 그리고 고립주의 정책 강화에 따른 공급망 차질 등은 물가 상승 요인이다.

 

물론 앞서 언급한 3-3-3 정책 중 재정수지 적자 축소와 원유생산 확대 등은 물가 둔화 정책으로 평가할 수 있지만 동 정책은 단기 정책이 아닌 중장기 물가 및 금리안정 정책일 수 밖에 없다.

 

따라서 집권 초기 관세정책을 중심으로 한 각종 정책 추진 과정에서 물가압력을 얼마나 통제할 수 있을지가 미국 경제 예외주의 및 주가 추가 랠리의 중요한 관건이 될 것이다.

 

이 과정에서 미 연준과의 불협화음 발생 가능성도 잠재적 리스크다. 앞서 언급한 그림자 연준을 통해 파월의장 등 미 연준을 무력화시킬 경우 금리정책 불확실성 확대 등으로 물가 압력이 제대로 통제되지 못하면서 금리도 추가 상승할 위험에 노출될 여지가 있다.

 

이 밖에 미국을 가상화폐 수도로 만들겠다는 트럼프 대통령 발언 등으로 인한 비트코인 가격 급등 현상이 이상과열로 이어져 예상치 못한 자산 버블로 나타날 경우 이 역시 금융시장 안정을 위협할 잠재적 위험으로 평가할 수 있다.

 

트럼프 2.0에 대한 금융시장의 기대가 큰 것은 분명하다. 그러나 각종 정책이 순탄하게 추진되어 위대한 미국을 만들어줄지는 좀더 지켜볼 필요가 있다. 무엇보다 정책간 충돌 및 부작용이 발생할지는 지켜볼 대목이다.