미국 고용 발표 이후, 스태그플레이션 공포 현실이 될까

 

미국 고용과 스태그플레이션

2025년 3월 미국 고용지표는 겉으로는 양호하지만, 실업률 상승과 구인 감소 등 구조적 둔화 조짐이 뚜렷합니다. 여기에 트럼프 행정부의 보편관세와 중국의 보복관세까지 더해지며 미국 경제는 스태그플레이션 국면으로 진입할 가능성이 커졌습니다.

 

미국 고용 발표 및 경제 전망

 

2025년 4월, 미국 경제에 대한 회의감이 서서히 퍼져가고 있습니다. 오랜 시간 동안 ‘강한 고용, 약한 물가’라는 기조로 버텨왔던 미국의 경제구조가 균열을 보이고 있기 때문입니다. 특히 최근 발표된 3월 고용지표는 표면적으로는 긍정적일 수 있으나, 그 이면에는 위태로운 조짐이 다분합니다.

 

고용이 늘었지만 실업률은 올랐고, 임금 상승은 둔화되었으며, 동시에 구인 건수는 빠르게 줄어들고 있습니다. 여기에 4월 초 트럼프 행정부가 발표한 전면적 보복 관세는 무역전쟁의 서막을 알리며 경제에 새로운 하방 압력을 더하고 있습니다.

 

이러한 경제 전반의 흐름 속에서 최근 자주 언급되고 있는 단어가 하나 있습니다. 바로 ‘스태그플레이션(Stagflation)’입니다. 저성장 혹은 경기침체와 고물가가 동시에 나타나는 현상을 의미하는 이 용어는 경제학자들 사이에서조차 가장 해결이 어려운 복합적인 문제로 여겨집니다.

 

연준의 통화정책은 언제나 ‘물가를 잡기 위한 긴축’과 ‘경기방어를 위한 완화’ 사이에서 균형을 잡아야 하지만, 스태그플레이션 상황에서는 이 두 전략이 충돌하게 됩니다.

 

그렇다면 지금의 미국은 정말로 스태그플레이션 국면에 접어들고 있는 것일까요? 고용 지표를 포함한 최근의 미국 경제 데이터를 면밀히 분석하면서, 그 가능성을 점검해보려 합니다.

 

 

스태그플레이션이란 무엇인가

스태그플레이션이라는 단어는 '경기침체(stagnation)'와 '인플레이션(inflation)'이 결합된 조어입니다. 일반적으로 경기침체는 물가 하락과 함께 오며, 경제가 활황일 때는 물가도 동반 상승하는 것이 보통입니다. 하지만 스태그플레이션은 이 두 가지 상반된 현상이 동시에 발생한다는 점에서 극도로 비정상적이며, 대응이 어려운 경제 환경을 의미합니다.

 

스태그플레이션이 본격적으로 논의된 것은 1970년대입니다. 당시 오일쇼크로 인해 공급 측 물가가 급등하면서, 미국과 유럽 대부분의 선진국은 높은 실업률과 급등하는 물가를 동시에 경험했습니다. 정책당국은 금리를 올리면 실업률이 더 높아지고, 금리를 내리면 물가가 더욱 오르는 ‘진퇴양난’의 상황에 빠졌습니다.

 

이처럼 스태그플레이션은 단지 경제지표의 조합에 그치지 않고, 정책 수단의 무력함까지 동반합니다. 이는 단기적으로는 소비자의 실질 구매력을 갉아먹고, 장기적으로는 산업의 성장 동력마저 위축시키며 ‘구조적 경기침체’를 야기할 수 있는 무서운 함정입니다.

 

스태그플레이션의 조건은 크게 세 가지입니다. 첫째, 실업률 상승 및 고용 감소를 동반한 경기 둔화. 둘째, 공급 측 압력으로 인한 물가 상승. 셋째, 중앙은행이 인플레이션을 잡기 위해 정책 대응에 나서기 어려운 구조입니다. 이러한 조건이 지금의 미국 경제에 얼마나 부합하는지를 판단하는 것이 바로 본 글의 핵심입니다.

 

미국 고용 결과 분석

이번 3월 미국 고용지표는 단순 수치만 보면 꽤 건강한 상태로 보입니다. 비농업 부문 취업자는 22.8만 명 증가하며 시장 예상치를 9만 명가량 웃돌았고, 민간 부문 고용 또한 소매, 레저, 보건 등의 분야에서 강하게 반등했습니다. 하지만 이 수치는 겉으로 드러난 단기적 반등일 뿐, 전체 흐름으로 보면 우려되는 점이 많습니다.

 

우선, 최근 3개월 평균 취업자 수는 15.2만 명 증가에 그치며, 이는 2023년 10월 이후 최저 수준입니다. 이는 고용 증가세가 구조적으로 둔화되고 있음을 보여줍니다. 더구나 실업률은 4.2%로 2개월 연속 상승했으며, 이는 단순한 계절적 요인을 넘는 흐름이라 할 수 있습니다.

 

구인 데이터는 더 심각합니다. 미국의 구인 건수는 2024년부터 계속해서 빠르게 감소하고 있으며, 특히 2025년 초 이후 하락 속도가 더 가팔라졌습니다. 챌린저 감원 계획도 증가세로 전환되어 향후 대규모 구조조정이 예상되고 있습니다.

 

제조업 부문의 고용도 계속해서 줄어들고 있습니다. 자동차 산업은 관세의 직격탄을 맞을 가능성이 크며, 이미 1년 이상 취업자 수가 줄어드는 추세였습니다. 여기에 무역분쟁이 본격화되면 제조업 일자리는 더욱 빠르게 축소될 수 있습니다.

 

실업률이 4 개월 만에 다시 4.2%로 올라섰지만, 실직자의 증가 보다는 자발적 퇴사 및 노동시장 진입 증가의 영향이 컸습니다. 적어도 아직까지는 미국 고용 시장 은 꽤 견고한 모습을 보이고 있습니다. 하지만 향후 본격화될 불확실성을 감안하면 고용 시장의 하방 리스크는 매우 높아졌다고 보아야 합니다.

 

아직 관세 영향이 본격화되지 않았음에도 최근 미국 구인 데이터는 이미 점점 더 빠른 속도로 하락하고 있습니다. 특히 관세의 직격탄을 맞을 차량 산업을 포함한 제조업 일자리의 경우 이미 1 년 이상 감소세가 지속되고 있었다는 점을 감안하면, 이번 무역정책으로 고용 악화가 더 가속화될 가능성이 높아보입니다.

 

이 모든 흐름은 ‘단기적 고용 반등 → 중장기적 고용 둔화 → 실업률 상승’이라는 전형적인 경기하강 초입의 시그널이라 할 수 있습니다. 

 

 

 

스태그플레이션 위험 신호

고용 지표뿐만 아니라, 최근의 정책 환경과 물가 흐름 역시 스태그플레이션의 조건에 가까워지고 있습니다.

 

첫 번째는 관세입니다. 4월 4일 트럼프 행정부는 중국산 제품에 대해 최대 34%의 보복 관세를 부과한다고 발표했습니다. 이는 미국 내 공급망에 큰 부담을 줄 수 있으며, 소비재 가격에 직접적인 인플레이션 압력을 줄 수 있습니다. 이미 자동차 산업을 포함한 제조업에서는 수입 부품의 단가 상승이 예견되고 있습니다.

 

두 번째는 연준의 통화정책 한계입니다. 4월 파월 의장은 “인플레이션이 일시적인지 확인되거나, 고용이 급격히 악화되기 전까지는 금리정책을 신중하게 유지하겠다”고 밝혔습니다. 하지만 현실적으로는 인플레이션이 점차 구조적 성격을 띠고 있으며, 동시에 고용은 악화되고 있어, 연준 역시 매우 곤란한 국면에 처해 있습니다.

 

세 번째는 정치적 불확실성입니다. 현재 공화당 내부에서도 관세 정책에 반발이 이어지고 있으며, 다수 상원의원들은 “관세가 오히려 침체를 유발할 것”이라고 우려를 표명하고 있습니다. 정치권의 분열은 효과적인 재정정책 대응을 어렵게 만들며, 이는 정책의 신뢰도 저하로 이어질 수 있습니다.

 

마지막으로는 금융시장입니다. 최근 하이일드(HY) 스프레드는 급등세를 보이고 있으며, 이는 시장이 위험 자산에 대해 프리미엄을 요구하고 있다는 신호입니다. 자금 조달 비용이 올라가면 기업의 투자와 고용은 줄어들 수밖에 없으며, 이는 다시 경기를 위축시키는 악순환으로 이어질 수 있습니다.

 

이 모든 요인이 동시에 작동할 경우, ‘고용 악화 + 공급발 인플레 + 정책 마비’라는 스태그플레이션의 3요소가 완비되는 셈입니다.

 

 

 

 

 

 

미국 경제 하강 불가피

불확실성이 모든 것을 지배하는 가운데, 경기의 하강은 점점 더 불가피한 흐름으로 보입니다. 지난 4월 4일, 중국이 미국을 상대로 무려 34%에 달하는 보복 관세를 발표하면서, 마침내 무역 분쟁이 본격적으로 점화됐습니다. 물론 트럼프 정부가 발표한 상호 관세율이 다소 비현실적인 논리에 기반해 계산되었다는 점은 많은 이들이 이미 인지하고 있습니다.

 

또한, 이 관세 카드가 결국 협상을 위한 레버리지로 활용될 것이라는 전망도 제기되고 있지만, 정작 중요한 것은 ‘이 게임이 언제, 어디서 멈출 것인지’에 대해 누구도 예측할 수 없다는 사실입니다.

 

트럼프 행정부는 관세를 통해 미국 내 생산 능력을 끌어올리고, 그 과정에서 늘어난 관세 수입을 바탕으로 기업과 가계에 대한 세금 감면을 추진하려는 전략을 구상하고 있습니다. 어찌 보면 미국 내부의 피해를 최소화하며 동시에 일자리까지 늘리겠다는 복합적인 의도인 셈입니다.

 

현재 미국의 연간 상품 수입 규모는 약 3.3조 달러에 이르는데, 여기에 10~15% 수준의 관세율을 적용할 경우 약 3천억에서 5천억 달러 수준의 관세 수입이 발생할 수 있다는 계산입니다. 이 정도 규모라면 법인세를 추가 감면하는 데는 충분할 수 있지만, 개인소득세 감면까지 포괄하기에는 턱없이 부족한 금액입니다.

 

만약 이 세금 감면의 초점이 가계에 맞춰진다면, 그 반대급부로 기업들이 더 큰 타격을 입게 되겠지요. 그렇게 되면 자연스레 고용 위축으로 이어질 가능성도 커지게 됩니다. 실제로 현재 공화당 내에서도 일부 상원의원들은 트럼프의 관세정책에 공개적인 반대를 표명하고 있으며, 이런 흐름은 향후 협상 과정에서 관세율이 일정 부분 낮아질 여지를 남기고 있습니다.

 

그럼에도 불구하고, 트럼프 대통령은 최소한 ‘10%의 보편관세’만큼은 포기할 생각이 전혀 없어 보이며, 이 정도 수준만 해도 미국 경제에 상당한 타격을 줄 수 있다는 점은 분명해 보입니다.

 

 

 

 

4월 4일 파월 연준 의장이 밝힌 연설 내용을 고려할 때, 연준은 당분간 신중한 행보를 이어갈 것으로 예상됩니다. 인플레이션이 일시적이라는 확신이 생기거나, 혹은 고용 상황이 급격히 악화되기 전까지는 말이죠. 물론 아주 운이 좋아 경기 침체를 가까스로 비켜간다 해도, 지금의 흐름상 경기 하강이라는 큰 흐름 자체를 완전히 피하기는 어려울 것으로 보입니다.