한국 반도체 수출 증가에 대한 평가, 반도체 섹터 주가 전망

 

한국 반도체 수출 실적

금년 1~2월중 한국의 반도체 수출은 메모리 및 시스템 반도체 수출 증가에 힘입어 전년동기대비 57.9% 늘어난 195.8억달러를 기록했다. 최근 반도체 수출 증가율은 지난 `20년 코로나 팬데믹 직후 글로벌 IT기업들의 DDR5 및 데이터센터 투자 등으로 반도체 경기가 호황이었던 당시의 수준을 상회하는 수준이다. 전체 수출에서 반도체가 차지하는 비중도 `23년 15.9%에서 18.3%로 큰 폭 확대되었다

 

한국 반도체 수출 평가

 

특히, 1월과 2월 메모리 반도체 수출이 각각 52.7억달러, 60.8억달러로 전년동월대비 90.5%, 108.1% 증가하면서 전체 반도체 수출 증가를 견인했다. 시스템 반도체 수출도 1월과 2월에 각각 36.4억달러, 34.2억달러로 전년동월대비 25.5%, 27.2% 증가하며 전체 반도체 수출 증가에 기여했다.

 

반도체 가격이 반등한 작년 말부터 반도체 수출 증가 모멘텀에 대한 기대감이 형성되었고, 최근 한국의 반도체 수출 실적은 이러한 기대에 대체로 부합했다. 일각에서는 반도체 수출 모멘텀이 계절적 요인 등으로 다소 약할 수 있을 것으로 예상했으나, 예상보다 더 강하게 나타난 것으로 판단된다

 

 

 

한국 반도체 수출 전망

향후 한국의 반도체 수출은 반도체 가격상승 효과에 더해 맞춤형 고성능 메모리 반도체 생산 호조, 對중국 반도체 수출회복 등에 힘입어 견조한 증가세가 이어질 것으로 예상된다. 글로벌 반도체 가격은 IT기업들의 반도체 재고 정상화 등으로 추가 상승 여력이 상당하다. 최근 DRAM 현물가격이 여전히 고정거래가격 대비 높은 프리미엄으로 거래되고 있어 2분기에도 추가 상승할 수 있음을 시사한다.

 

고성능 메모리 반도체(HBM, High Bandwidth Memory)에 대한 수요가 확대되는 가운데 공급이 제한적인 상황은 한국의 반도체 수출에 우호적으로 작용할 가능성도 있다. NVIDIA, Google, Meta, Microsoft 등 글로벌 IT기업들은 AI 투자에 낙관적인 전망을 가지고 있어 AI 관련 HBM 수요가 상당하다. 반면, HBM 공급은 반도체 생산 과정에서의 품질 관리 및 낮은 수율 문제 등으로 상당히 타이트한 상황이다.

 

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더욱이 높은 부가가치를 창출하는 맞춤형 HBM 생산 주문이 늘어나고 있는 점은 한국의 반도체 수출 증가세를 더욱 뒷받침할 가능성이 있다. 한국의 반도체 생산기업들은 맞춤형 HBM 생산 주문을 효율적으로 처리할 수 있는 기술력을 보유하고 있어 HBM 시장을 선도해 나갈 것으로 기대된다

 

한편, 최근 중국경제가 회복 조짐이 보이고 있어 對중국 반도체 수출이 늘어날 가능성도 있다. 금년 1~2월 중국의 산업생산은 전년동기대비 7.0% 증가하고, 같은 기간 고정자산투자는 제조업 주도로 전년동기대비 4.2% 늘어나면서 중국의 경기회복 기대감이 점증하고 있다. 한국의 對중국 반도체 수출은 1월과 2월에 전년동월대비 각각 44.0%, 38.7% 늘어나 중국 내 수요 확대에 따른 한국의 반도체 수출 증가 가능성을 시사한다.

 

 

 

반도체 섹터 주가도 따라서 좋아질까

반도체 수출 증가율은 크게 개선됐으나 오히려 투자 관점에서는 역발상 전략을 고민할 필요가 있다. 1, 2월 반도체 수출 YoY 증가율이 56%, 67%로 매우 크게 상승했다는 점은 고무적이나 과거 추이를 살펴보면 역사적 상단에 근접했을 가능성을 또한 고려할 필요가 있다. 2000년 이후 우리나라 반도체 수출 증가율은 ±50% 전후 범위에서 등락하는 과정을 보여왔기 때문에 반도체 수출 증가율이 하락 전환할 가능성을 대비할 필요가 있다.

 

특히 작년 하반기부터 반도체 수출 회복세가 나타났던 만큼 8월 이후 기저 효과 약화로 인해 반도체 수출 증가율은 2~7월 사이에 정점을 확인할 가능성이 높다고 판단된다. 산업연구원 전망에서도 반도체 수출 증가율은 상반기 21%에서 하반기 12%로 하락할 것으로 전망되고 있다. 이는 곧 성장률의 상고하저와도 맥을 같이 한다

 

 

반도체 수출증가율과 주가와의 관계

반도체 수출 증가율이 현재와 같이 높은 수준에 도달했을 때, 과거 반도체 주가는 어떻게 움직였을까. 평균적으로 점진적인 하락 흐름을 보였고 하락 강도는 점차 강화되었다. 이는 반도체 수출 센티멘트에 대한 정점 우려가 주가에 선 반영되었음을 시사한다. 전반적으로 반도체 수출 증가율과 반도체 주가의 움직임이 유사한 흐름을 보였고 이번 사이클에서도 그럴 가능성이 있다.

 

 

AI 수요 확대에 따른 IT 수요 확대로 인해 반도체 수요 기대감이 높아질 수 있으나, 고금리 지속에 따른 후행적 여파로 내년 글로벌 경기 둔화 가능성이 높아지고 있어 수요 기대감이 상쇄될 가능성이 있다. 연초 이후, 반도체 및 증시 상승을 견인했던 매수 주체 외국인의 수급에서 반도체 차익실현 조짐이 나타나고 있다.

 

외국인은 3월 초까지 약 5조원 가량을 순매수한 이후 최근 약 1조원을 소폭 상회하는 순매도 우위를 보여주고 있다. 미국 반도체 주가의 상승 추세가 이어지고 있고 1분기 실적 기대감이 올라오는 상황에서 다소 의외의 매도 우위로 보일 수 있는데 여기에는 2분기 이후 반도체 수출 증가율 정점 우려와 하반기 점진적 둔화를 대비한 선제적 비중 축소의 일환일 수 있다. 외국인 투자자들은 반도체 업황 및 주가 회복 이전이었던 22년 하반기부터 우리나라 반도체 주가를 선제적으로 매수 해왔던 측면이 있다